百利好贵金属：影响黄金走势的相关品种——VIX指数

如今，VIX指数受到市场越来越广泛的关注，并且将其作为一种重要的投资参考指标。每当VIX指数过高或者过低时，可能预示市场的重大转折。

VIX指数代表标准普尔500指数在未来30天的一个预期波动率，它是基于标准普尔500指数的当月和下月平价及价外期权的隐含波动率属性加权求和得到的。

黄金的金融属性使其可以作为避险资产从而被投资者重视。VIX指数用于反映市场投资者的恐慌程度，其数值越高，市场恐慌程度越大，此时资金往往从风险偏高的资产中流出，进入黄金等避险资产，进而抬高黄金价格。从这个角度看，VIX指数应与黄金价格存在一个正相关关系。然而，通过图中我们发现，在图中VIX指数变动和黄金价格变动长周期上并不存在明显的相关性，只在某些阶段存在一定规律。

同样，鉴于2003年VIX指数编制方法做了修改，我们选择2003年10月开始的数据测验VIX指数与黄金价格的相关性。我们发现两者的相关性只有0.08，和理论所得结论相差甚远。此后，我们进行了更进一步测算，将二者关系细化至年度相对小的周期来测算相关系数。按照划分，2003年至2017年，VIX指数变动与黄金价格变动出现了6年的负相关和8年的正相关。按逻辑来说，VIX数值高表明市场恐慌程度提高，预期市场波动率大，资金存在更大可能流入避险资产，提振金价，二者应该同向运动。

有研究认为这或可归因于黄金的双重属性：黄金的金融(避险)属性和黄金的商品属性。从逻辑上看，当黄金的金融(避险)属性起主要作用时，两者呈现正相关性，即VIX指数升高时，黄金价格会随之上涨，反之，若VIX指数下降，则黄金价格一同下跌;当黄金的商品属性占主导地位时，VIX指数与黄金价格呈现负相关，即VIX指数升高时，黄金价格将下降，反之则相反。

为了验证此种观点，我们选择了2008年金融危机以及2011年欧洲债务危机两段时期分析两者的关系。然而，我们仍然没有发现VIX指数与金价存在显著的相关关系。2008年金融危机期间，在VIX指数上升的同时，黄金并没有表现很强势，只是弱势振荡，两者相关性并不高;而在2011年欧债危机期间，黄金与VIX指数相关性则出现了负相关。

究其原因，这可能与两个因素有关：一个是VIX指数存在均值回归的性质，当VIX指数存在过高或者过低时，其自动会向均值20回归的性质。举例来说，VIX指数本身被称为恐慌指数，反映市场情绪，当市场存在超买/超卖情况时，市场对于其回归正常的预期也会随即上涨，此时VIX指数可能出现一个迅速反转，而此时金价可能仍在高位/低位，在这种情况下，二者的关系就可能从正相关转而变为了负相关。另一个原因是黄金的避险作用拥有双属性，一方面，避险作用毕竟只是黄金的一部分作用，而当其商品属性发生作用时，黄金也免不了被抛售的命运;另一方面，其避险作用也面临着其他选择的“竞争”，例如原油、国债等。不过，从图3和图4我们可以发现的共性是当前期VIX指数急速拉升时，金价往往能迅速做出反应进而上扬，换句话说，两者的正相关性或主要体现在短期内。