摘要古代圣贤早有云:祸兮福之所倚,福兮祸之所伏。人民币入蓝,并不是百利而无一害的。在经济全球化,世界各国经济合作更加紧密的今天,人民币入蓝我们既要看到好的一面,也要看
古代圣贤早有云:祸兮福之所倚,福兮祸之所伏。人民币入蓝,并不是百利而无一害的。在经济全球化,世界各国经济合作更加紧密的今天,人民币入蓝我们既要看到好的一面,也要看到不好的一面。下面我们就来谈谈人民币入蓝的弊端。成思危在《人民币国际化之路》一书中的基调是支持人民币国际化,并反复强调人民币国际化“利大于弊”,但仍然认可“利弊并存”的说法。书中谈到了人民币国际化的四个潜在风险:一是担心削弱央行宏观调控能力,需要防范国际资本流动和输入型通胀;二是担心汇率波动加大,增强宏观调控难度,影响出口企业效益;三是担心国际化改变双顺差,成为债务国;四是担心金融机构面临国际竞争,难以生存和发展。我们认为,用通俗的话讲,人民币成为国际储备货币之后,人民币需要承担国际资本流动的责任,承担责任就意味着承担风险。现在全球储备货币主要是美元,国际资本流动也主要是美元流动,美联储不仅仅是美国央行,而且在某种程度上是全球央行。假设人民币能够成为主要储备货币,则中国央行将面临大量人民币流动的问题,中国央行货币政策的外溢性显著增强,同时人民币资产的定价也将成为全球化定价,货币政策传导的有效性将被削弱,国内进行宏观调控的难度将大大增加。在极端情况下,人民币资产的大幅流动,可能引发金融系统风险。我们认为,这里需要澄清的概念是,人民币国际化与资本项目开放两者密切相关,但不完全相同。如果中国资本账户完全开放,那么上述风险发生的概率将大大增加。国际资本是逐利的,短期国际资本的投机属性要远高于投资属性,大量短期国际资本投机行为的风险是巨大的。因此一个可能的解决办法是,确保人民币国际化是基于实体经济的全球化,在相当长时间内维持短期资本流动账户管制,或者收取高额的“托宾税”,而完全放开与实体经济和长期投资相关的资本项目。我们认为,基于投资属性的全球资本流动并不可怕,这种流动是长期化且缓慢的,其风险要远远小于投机资本大幅流动的影响。
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