二是非美经济体内外政策难以协调，紧跟美联储步伐或将恶化国内经济。
根据克鲁格曼的不可能三角理论，在金融政策方面，资本自由流动、汇率稳定和货币政策独立性三者不可兼得。全球的美元流动性收缩，新兴经济体面临资本外流的困境，为减少资本外流、输入型通胀和本币大幅贬值，新兴经济体或也紧跟美国加息步伐，这提高了新兴经济体的融资成本，让在新冠疫情下本就增长乏力的各国经济雪上加霜。
欧元区面临着经济低迷且高通胀的困境，欧央行的表态与美联储相似，欲以经济衰退来换取通胀的回落，9月初欧央行加息75个基点，市场预期欧洲央行在10月将加息50个基点或75个基点。考虑到美联储加息的外溢效应，欧元区或将以更大的代价来实现降通胀的目标。
三是全球债务危机风险加剧。
回顾历史，每轮美元加息周期都伴随着或大或小的金融危机，包括上世纪80年代的拉美债务危机、90年代初中国台湾地产泡沫的破灭、1997年的东南亚金融危机以及2008年的次贷危机，这些无一不是美元加息和美元升值带来的冲击，只不过2004~2006年的美元加息直接引爆了美国本身的危机。
债务危机已在本轮美元加息中初露端倪，飞涨的国际油价和粮价、高额的外债让斯里兰卡不堪重负。今年7月初，斯里兰卡宣告“国家已经破产”，总统、总理接连辞职，国家进入紧急状态。2022年和2023年是新兴经济体偿债高峰期，高债务尤其是短期债务占比高的新兴市场风险较大。
四是全球贸易周期下行的环境下，没有国家可以独善其身。
欧美加速收紧货币政策，海外基本面持续收缩，海外需求下行压制全球贸易增速。此外俄乌冲突继续升级在供给端冲击全球贸易。制造业强国德国在今年5月出现自两德统一以来的首次月度贸易逆差，日本今年8月的贸易逆差达2.82万亿日元，创下历史新高，尽管2022年前八个月越南的进口和出口贸易实现两位数的增长，但是在外需收缩下，当前越南的纺织、制鞋、家具等行业已出现因部分市场消费需求紧缩而订单缺乏的情况。
中国经济处于结构转型中，构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局的路径仍在探索之中，需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力仍在显现，尽管目前出口对于中国国内GDP的贡献在降低，但出口景气对制造业的拉动作用仍很明显。海外需求收缩对出口有直接的负效应，若未来出口继续下滑，国内制造业和投资或将面临下行压力。
（谭小芬系中央财经大学教授，罗嘉宁系中央财经大学金融学院硕士研究生）
内容来源：新浪新闻
