这个时候，美联储又忙不迭的跟着加息，最绝的是，就和当前阶段一样，因为有通胀所产生的货币幻觉，企业生产和居民消费从1968年初到1969年底，都并没有受到加息的影响，失业率持续维持低位而且还一路降低。
因为失业率始终处于历史低位，所以该阶段可以说美联储是把通胀作为主要目标，联邦基金利率一直跟随着通胀的抬升而抬升。
到了1969年底，联邦基金利率已经升至9%左右，持续加息对经济的“影响”开始显现，美国的失业率出现了大幅度的抬升，这个时候，美联储根本就不管什么通胀不通胀了，迅速下调利率水平，不断下调利率水平，一年不到的时间，就将利率降到了4%的低位。
注意，1969年的美国，通胀率、失业率以及联邦基金利率的变化，都与当前阶段无比类似。
经过1970年这一轮货币政策的放松，从1972年年中开始（又是一年半时间），美国的通胀率再度开始迅速上升，一直飙升到了1975年初的12%——美联储再一次把“控制通胀”作为主要政策目标，迅速跟进加息，利率一度超过12%。
在这一轮的通胀飙升和加息过程中，失业率一开始伴随通胀出现了小幅下降，但接下来，就受到加息的重击而掉头抬升，到了1974年年中，高通胀率+失业率飙升，美国终于进入了滞胀经济时代。
这时候，美联储会如何抉择？
还用问么？
1974年年中的时候，尽管通胀率还在高位，而且还在继续高速飙升，但美联储，却坚决的选择了降息，而且还是一路降息。
这下你就知道了，通胀和失业，到底哪个在美联储心目中的位置更重？
到了1976-1977年，随着失业率的飙升，美国经济陷入衰退，通胀率也跟随下降了一些，但始终没有降低到5%以内的水平——实际上，从1973年初一直到滞胀时代结束的1983年初，美国的通胀率就从来没有低于过5%。
至于美国的失业率，从1974年初一直到1997年年中，连续23年时间从未低于过5%！
随着1977年初美国通胀率的再度抬升，美联储又开始装模作样的加息了，但这一次，哪怕美联储加息，通胀却无比顽固，从5%左右一路爬升，到1979年8月已经爬升到了11%，哪怕美联储将联邦基金利率提高到10%以上，依然无法压制通货膨胀的蔓延……
几乎所有美国民众，都对通货膨胀怨声载道，在这个时候，著名的保罗-沃尔克被卡特任命为美联储主席，他上任的唯一任务，就是控制通胀。
是美国联邦政府和民众选择了沃尔克，必须控制通胀，不是沃尔克自己主动要控制通胀。
为了确保通胀下降，沃尔克上任之后，继续原来的强力加息政策，并且开始从缩减货币供应增速的角度入手，美国的联邦基金利率在10%的基础上继续抬升、抬升、抬升，联邦基金的有效利率，一直抬升到1980年3月份的18%。
