2022年第三季度中国黄金市场回顾与趋势分析
保值需求驱动黄金消费
概述
- 三季度国内金饰需求环比显著反弹，并超越2019年三季度的水平。经济的环比复苏是金饰消费回暖的基础，消费者对于黄金保值属性持续上升的关注度则是另一重要驱动；
- 国内黄金ETF在第三季度出现了1吨的小幅净流入，7月人民币金价回调引发的逢低买盘是主要贡献因素：随着国内金价的反弹，8月和9月均出现了净流出；
- 三季度国内金条金币销售达到了70吨，与金饰需求类似，环比大幅回升，为2018年以来的最高。投资者对于保值需求的不断升温，以及商业银行在拓展实物黄金销售方面的努力是关键驱动因素。
四季度需求展望
- 季节性因素、经济的潜在反弹和消费者对于黄金保值属性的认可有望持续推动四季度的金饰需求增长，但疫情不确定性仍有待进一步观察；
- 类似金饰，我们认为四季度的金条金币需求也有望出现小幅的环比上升，但潜在的疫情相关限制不可忽视。
金饰需求
第三季度金饰需求达163吨，相较疲弱的二季度大幅反弹58%，同比也有近5%的增幅。与此同时，这也是自2018年以来最强劲的三季度。相较二季度反弹的国内经济增速与居民可支配收入奠定了三季度金饰需求环比复苏的基础。其次，三季度早些时候金价的回调和季节性也是需求环比上升的主要推手 – 尽管9月金饰需求因疫情受到一定抑制。最后，二季度因疫情被延后的金饰需求也有一定贡献。
从结构性因素看，消费者愈发对于黄金保值特性的认可也是金饰需求恢复，甚至超越疫情前水平的主要驱动力。当前居民储蓄意愿空前高涨，消费信心处在历史低位，这主要是因疫情不确定性而引发的“预防性储蓄”需求推动（详情见下文）。叠加人民币的持续贬值以及人民币金价相对其他国内资产的强劲表现，黄金进入了许多消费者的视野。这一点可以从各方媒体报道以及我们近期进行的社交聆听的结果中窥见端倪[1]
金饰市场的趋势演变也呼应了上述结论。首先，今年以来，多数地区的零售市场上相对较低的工费、按克计价以及具有一定投资属性的足金饰品销售向好。这得益于上述消费者对于保值需求的增长和计价透明度的不断提升。这样的趋势也令按克计价的模式加速回归，并让零售商加大力度推广部分克重更高的低工费产品以增加总利润。
古法金在终端市场的占比仍在上升。在我们近期的市场走访中，我们也发现古法金饰品对于零售商销售额的贡献度不断上升，并且也是最被看好的品类之一。在消费者保值诉求升温的背景下，工艺相对简单的古法金产品更受欢迎。与之相比，素K金的市场份额持续下滑。
